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「博彩彩票彩金」股指期货运行效率增强 套保吸引力增加

日期:2020-01-11 13:51:01 阅读数:4903

「博彩彩票彩金」股指期货运行效率增强 套保吸引力增加

博彩彩票彩金,股指期货运行效率增强 套保吸引力增加

境内股指期货分别在2017年2月、2017年9月和2018年年末进行了交易安排调整,引发市场的关注。对于2018年年末这一次调整,无论是在当下金融市场进一步开放的背景下,还是基于此次调整的力度而言,均向市场传递了股指期货进一步回归常态化的信号。那么从第三次交易安排调整以来,股指期货市场的运行效率提升程度如何,投资者参与程度又如何呢?我们基于最近一次调整以来的市场变化进行简要分析。

成交持仓增长显著,市场容量抬升

对于股指期货市场的运行变化,最直观的观察路径就是市场的成交以及持仓变动。自2018年12月的交易调整以来,股指期货三个品种的成交持仓出现明显上移,流动性和市场容量有所提升。实际上,持仓量方面我们还发现一个有意思的现象。在2019年1月,IF的持仓量已经接近2015年7月中下旬的水平,而IC的持仓更是达到2015年上市以来的最高值。这表明,随着交易安排的调整,以及市场对于股指期货作为风险管理工具的进一步认识,投资者对于股指期货仍有极高的关注度,市场中仍存在较大的避险需求,市场发展潜力依旧巨大。(见图1)

对冲成本下移,套保吸引力增加

在过去三年多的时间内,股指期货市场流动性的缺失使得期指价差结构失衡,并造成对冲交易成本居高不下。但第三次交易安排调整以来的数据显示,随着期指市场流动性的回升,以及期指价格结构加速回归,市场中套保操作的意愿也逐渐增强。如果我们进一步对股指期货市场盘口数据进行跟踪,在2018年年末的交易安排调整后,微观结构上同样表明流动性的改善和交易成本的下降。首先,自2018年12月4日起,盘口活跃度明显提升。其中,远月合约的成交活跃度提升,代表远月合约利用效率提升。同时,大于2手的成交频率也有所抬升,表明容量抬升之后,较大单的下单成功率变高。其次,股指期货的冲击成本自12月以来明显下降,交易成本有所下移。因此,在建仓效率的抬升和交易成本的下移之后,对于容量需求较高的对冲资金而言,期指市场吸引力大幅提升,而对冲资金入场意愿的加强反过来也对流动性形成正面反馈。

股指期货市场流动性抬升在期货价差结构的变动上也有所体现。众所周知,在2015年限仓之后,由于流动性的缺失,股指期货的深度贴水结构成为常态,这使得利用期指进行对冲的成本居高不下。但是随着2018年年末这一次的交易安排调整,我们注意到,除了之前价差结构已经回归正常的IF和IH外,在流动性提升的推动下,此前贴水程度最深的IC各合约的基差回归也较为明显,尤其是IC的近月合约基差已经转正。同时,IC远月较近月的价差也进一步缩窄,展期成本继续下移。在这样的背景下,对冲成本下移将有效推动更多套保者的入场。(见图2)

多头替代策略仍有空间

在过去三年多的期指贴水背景下,股指期货市场面临与2015年之前完全不同的环境,在市场中性产品受到冲击之后,多头替代策略天然具有优势,成为市场上的大家关注的重点策略之一。在近两年指数产品的发力推动之下,多头替代策略的相应持仓也不断增加,成为期指市场不可多得的力量。尽管从目前来看,在期指贴水收敛、远月较近月贴水程度减轻的背景下,多头替代带来的预期增强收益下降;但考虑到利用期指提前建仓的便利性,以及较低的资金占用成本,随着未来国内指数产品规模的扩大,多头替代策略的发展潜力也是非常巨大的。(中信期货 方晨)

图1:股指期货成交量、持仓量变化(2018/11-2019/1)

图2:股指期货成交持仓比、持仓加权折溢价(2018/11-2019/1)

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